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梁民:飞机船舶租赁的投资价值研究

发布时间:2017-01-23 点击数:

清华总裁班报道,飞机租赁是一个新兴的投资资产类别,与传统投资渠道相比,飞机租赁能产生相对可预测的现金流和稳定的回报,作为一个新的资产类别,它是一个良好的多元化投资工具,可以降低投资组合的风险,同时增加相对收益。

集装箱船舶租赁是一种可为投资者提供可观回报潜力的另类投资,从其业务模式来看类似高息债券。不同于仅关注中国市场的投资产品,集装箱航运市场主要依靠欧美市场的消费需求推动,因而与国内投资者现有的投资组合形成互补。

总体而言,飞机和船舶是两种全球性的资产,是可移动的标的资产,不受单一地区经济的客观环境所限制。正是依托这种高流动性,飞机或集装箱船舶资产不像大多数基础设施资产在很大程度上受到设施所在国家和地区的环境影响,有诸多不确定性。例如由于中国制造业升级,很多低端制造业转向东南亚地区,集装箱可以追踪货源而改变航线,而不受一个地区出口放缓所影响。

船舶和飞机的交付与运营都基于美元,所有的购置费用、银行资金往来和租金收入都以美元结算,这对于国内想买美元资产的投资者是一个很好的选择。同时飞机、船舶属于高度管制的行业,保证飞机、船舶的安全和资产能得到妥善维护。飞机船舶租赁协议均为标准条款,要求严格遵守监管部门的规定,承租人有责任根据有关民用航空/海运的建议和要求保持飞机和船舶处于适航状态,保存所有维修记录。且出租人可以要求对飞机或船舶的状况进行定期检查,并在进行重大维修时到场监督,租期结束后,应以租赁协议中明确列出的约定状态返还飞机或船舶。即使是二手船,也有很规范的程序证明这船的大小、性能、安全性等等的相关证件或记录。

另外,这两个行业也有一个特点,他们本身跟其他行业的关联性比较低。比如说海运,船舶资产跟其他股票的关联性基本上是反向的互动,所以投资者做一些多元化资产配置的时候,飞机、船舶是一个很好的选择。另外一个角度看,租赁行业要找稳定的回报,船舶、飞机均是长期合同的关系,未来的现金流跟盈利相对来说比起航空公司更容易预估和控制。

分开来看,飞机租赁在1991年至2015年平均回报率为6.3%,而波动率仅为5.5%,与其他资产类别相比极其稳定,且可为投资者带来稳定的现金流。平均而言,其股东收益率(ROE)可达14%以上。这也是投资人追捧飞机租赁的主要原因。不过飞机租赁因为其独特的投资特性,需要投资者同时具有庞大的资金及经验丰富的专业团队支持,一般投资者很难同时具备这两个条件。

而飞机租赁基金恰恰为投资者提供了一个投资渠道,根据一般基金架构,在合理使用杠杆资金的情况下,飞机租赁基金的内部收益率(IRR)可接近15%,且回报相对稳定。同时,已建立的飞机投资基金也在努力提供其他增值服务,越来越多的租赁基金正在为客户提供租赁飞机发动机、融资、第三方代管、咨询及其他全方位服务。随着飞机租赁行业在中国的不断发展,通过与信誉良好的租赁公司以及投资人建立联系,飞机租赁基金将会成为面向境内投资者具有很强吸引力的美元资产投资标的。

集装箱航运方面来看,第一批集装箱货物出现在20世纪50年代中期,标准化令集装箱航运成为现代最方便和最经济运输大量货物的方式,可以长距离运输各种消费品和部分大宗商品。

今天新兴市场运输到发达国家的消费品中超过90%通过集装箱运输,但是由于制造业外包暂已饱和,及全球经济增长放缓和运力过剩等周期性原因,目前集装箱航运业已在谷底徘徊数年,可能正值历史上最艰难的阶段,大多数集装箱班轮公司在过去七年中有六年处于亏损状态。随着行业整合出清、新船订单减少和旧船拆解增加,以及特朗普政府或为航运业带来的惊喜,我们相信集装箱航运业会在三年内走出低谷。

另外现在投资者无论是面对班轮公司还是船东都拥有很强的议价能力。投资者不仅能够以合理价格买下资产,还可以对资产质量和交割方式等提出更多的要求,形成更加吸引的投资切入点。相比班轮公司,租赁公司的租金收入一般通过3至10年的长期合同锁定,现金流更稳定,盈利能力更强。在当前艰难的航运环境下,租赁行业受到影响较小。同时租赁公司依靠其稳定的现金流,有更强的融资能力,所以选择租赁行业进入集装箱航运市场是当前绝佳的选择。



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